NVIDIA en bourse : bon marché ou piège à 5 400 Mds $ ?

NVIDIA en bourse affiche aujourd'hui deux visages contradictoires : un P/E prévisionnel de 16,9x qui la rend moins chère que Costco ou Walmart, et une capitalisation de 5 400 milliards de dollars, la plus élevée au monde. Le cours tourne autour de 215-218 dollars fin août 2026, en hausse de 17 % depuis janvier. Cet écart entre le multiple et le montant absolu n'est pas un détail comptable : c'est la question que doit trancher tout investisseur qui regarde cette ligne dans son portefeuille.

📊 P/E qui ment à moitié, 16,9x en prévisionnel contre 33,2x en glissant sur 12 mois, selon la mesure retenue.
⚠️ Concentration client, les hyperscalers pèsent environ 50 % du chiffre d'affaires de NVIDIA.
🚀 Catalyseurs réels, IPO OpenAI et Anthropic, contrat Elon Musk à 13 000 racks GB300, projet Stargate à 500 Md$.
🎯 Verdict tranché, je conserve NVIDIA, mais sous 10 % du portefeuille, horizon 3 à 5 ans.

Je vais la trancher avec des chiffres, pas avec un avis de comptoir. Entre les vidéastes qui promettent 360 dollars d'ici 2027 et les commentaires Reddit qui parlent de bulle, il manque presque toujours le sourcing. Voici ce que disent réellement les données, et la position que je tiens en conséquence.

Pourquoi le P/E de NVIDIA raconte deux histoires différentes

Prenez le P/E affiché par TradingView : 33,21x en glissant sur les douze derniers mois, pour un bénéfice par action (BPA) de 6,57 dollars. Prenez maintenant celui que calcule l'analyste Parkev Tatevosian, CFA : 16,87x à 17,6x en prévisionnel, sur la base d'un BPA anticipé de 16,04 dollars pour l'exercice fiscal clos en janvier 2029. Même action, même semaine, deux multiples qui se répondent du simple au double.

Ce n'est pas une erreur, c'est la mécanique du prévisionnel appliquée à une entreprise dont le bénéfice a explosé. Le BPA glissant de NVIDIA est passé de moins de 2 dollars pendant l'essentiel de la décennie précédente à 6,53 dollars aujourd'hui, une multiplication par plus de dix en trois ans depuis le lancement de ChatGPT fin 2022. Un P/E prévisionnel bas ne dit pas que l'action est sous-évaluée : il dit que le marché price un ralentissement de cette croissance.

Pourquoi comparer NVIDIA à Costco ou Walmart a un sens ?

C'est l'argument de Tatevosian pour justifier le côté "bon marché" : à 17,6x, NVIDIA se négocie moins cher que Costco (42x), Walmart (35x) et Procter & Gamble (19,5x), trois entreprises dont la croissance ne dépasse jamais un chiffre. Sa propre évaluation par actualisation des flux de trésorerie (DCF) ressort à 375 dollars par action, contre un cours de marché de 225 dollars au moment de son calcul.

Sur r/ValueInvesting, un lecteur pose la bonne question : NVIDIA représente-t-elle une véritable action de valeur, ou le marché a-t-il déjà intégré l'essentiel de sa croissance future ? Je penche pour la deuxième lecture : comparer un P/E prévisionnel à des retailers matures ignore que ce prévisionnel dépend entièrement de quatre clients.

Le vrai risque n'est pas la croissance, c'est la concentration

Les hyperscalers (Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta) représentent environ la moitié du chiffre d'affaires de NVIDIA. Sur un trimestre à 81,6 milliards de dollars de revenu et 71,4 % de marge nette, cette dépendance n'est pas un détail : c'est le paramètre qui détermine si le multiple actuel tient ou casse.

Une entreprise qui vend à quatre acheteurs n'a pas le même profil de risque qu'une entreprise qui en a mille. Si ces quatre groupes annoncent une réduction de leur capex en data centers, l'impact sur NVIDIA serait immédiat et disproportionné.

Que se passerait-il si les hyperscalers freinaient leur capex ?

C'est le scénario que redoute Tatevosian lui-même : Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta pourraient un jour réduire leurs investissements de moitié, voire de 75 %, une fois leurs data centers jugés suffisants. Le marché ne prête pas à NVIDIA le bénéfice du doute sur la durabilité de ses marges, parce que ce scénario reste plausible à horizon de 24 à 48 mois.

Cela dit, tous les signaux ne vont pas dans ce sens. Amazon a détaillé point par point ses dépenses lors de sa dernière publication de résultats, ce qui a rassuré le marché. Meta, elle, n'a pas donné le même niveau de granularité. J'observe cette asymétrie de communication comme un vrai signal avant-coureur.

Les paris qui pourraient contredire les sceptiques

Le scénario haussier ne repose pas sur du vent. NVIDIA a confirmé un accord direct avec Elon Musk portant sur 13 000 racks de serveurs GB300, avec un effet attendu dès le quatrième trimestre 2026. Si NVIDIA capte sa part du déploiement global à 320 milliards de dollars évoqué autour de ce partenariat, cela représenterait un revenu additionnel de 100 à 150 milliards, soit plus que son chiffre d'affaires trimestriel actuel.

Il y a aussi le projet Stargate d'OpenAI, un data center à 500 milliards de dollars où NVIDIA a obtenu l'exclusivité produit, avec un bail de vingt ans signé par OpenAI. Le hardware représente 30 à 40 % du montant total : c'est sur cette part que NVIDIA capte l'essentiel de la valeur, sans financer la construction.

Enfin, il y a les IPO. Des rumeurs situent la valorisation d'OpenAI et d'Anthropic autour de 1 000 milliards chacune, avec des levées potentielles de 100 milliards par entrée en bourse. Le marché coté ne donne toujours pas d'accès propre à ces deux entreprises : Microsoft et Amazon restent des proxys imparfaits, ce qui rend une IPO directe d'autant plus structurante pour la thèse NVIDIA.

Le bruit politique qu'on ne peut pas ignorer

Un fait daté mérite d'être mentionné, même circonstanciel : selon r/MarketPulseReport, Donald Trump aurait acheté jusqu'à 1 million de dollars d'actions NVIDIA le 6 janvier, une semaine avant que le département du Commerce américain n'approuve la vente de puces NVIDIA à la Chine. Je ne tire aucune conclusion juridique de ce rapprochement de dates, mais un investisseur sérieux note le conflit d'intérêts apparent.

Côté marché chinois, Zonebourse rapporte que des lots de processeurs H200 de NVIDIA auraient commencé à entrer en Chine continentale, ByteDance et Tencent en recevant chacun environ 10 000 unités. Signal ambivalent : réouverture partielle d'un marché perdu sous les restrictions à l'export, mais rappel que la géopolitique reste une variable non maîtrisable ici.

NVIDIA a aussi annoncé un partenariat avec le promoteur texan Cloverleaf Infrastructure, et des discussions seraient en cours avec le coréen Rebellions selon Bloomberg. J'y vois la confirmation d'une stratégie déjà engagée : NVIDIA ne vend plus seulement des puces, elle construit un empire d'infrastructure, comme je le détaille dans mon analyse dédiée à cette bascule. Côté tarifs, la victoire juridique de Trump sur les tarifs douaniers a allégé une partie du risque réglementaire sur le secteur.

Ces annonces n'ont pourtant pas suffi à faire décoller le cours : NVIDIA a enchaîné quatre séances de baisse mi-août malgré des commentaires favorables de Bank of America. Sur r/NvidiaStock, un commentateur résume l'inquiétude d'une formule cash : Jensen Huang serait réduit à "financer la demande" de ses propres clients, lecture sceptique des partenariats capitalistiques que NVIDIA multiplie avec OpenAI, Anthropic ou xAI.

Ma discipline de sizing sur une ligne qui ne se comporte plus comme les autres

Sur r/Stock_Market, quelqu'un demande si NVIDIA peut atteindre 743 dollars dans les douze prochains mois. Je ne répondrai pas à cette question, volontairement : personne ne connaît le prix de NVDA dans six mois, et mon travail n'est pas de le prédire mais de vous aider à prendre une décision d'allocation dont vous ne regretterez pas la taille.

« NVIDIA reste l'exposition la plus pure à la couche infrastructure de l'IA, mais à ce prix, on n'achète plus la croissance : on achète l'absence de surprise. »
Vincent, Août 2026

Le tableau ci-dessous résume les indicateurs qui comptent pour juger cette thèse, plutôt que de se fier à un seul multiple isolé.

Indicateur	Valeur (2026)	Commentaire	Tendance
BPA 12 mois glissants	6,53 $	multiplié par plus de 10 depuis le lancement de ChatGPT (fin 2022)	↑ +10x en 3 ans
Marge nette	71,4 %	sur un chiffre d'affaires trimestriel de 81,6 Md$	→ déjà au plafond
P/E prévisionnel	16,9x à 17,6x	moins cher que Costco (42x), Walmart (35x), P&G (19,5x)	↓ multiple compressé
Part hyperscalers dans le CA	~50 %	Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta concentrés	→ risque stable, pas résolu
Capitalisation boursière	5 250 à 5 450 Md$	la plus élevée au monde, cours ~215-218 $	↑ +23,6 % sur 1 an

SOURCE : transcripts cités (Parkev Tatevosian CFA, Meet Kevin Clips, FinVid), Fortuneo, TradingView, EasyBourse · MAJ 08/2026

Je le dis sans détour, y compris quand ça m'a coûté sur le timing d'entrée par le passé : aucune ligne IA ne devrait dépasser 10 % d'un portefeuille total, même NVIDIA, et surtout NVIDIA. Un drawdown de 50 % sur ce type de valeur reste un scénario normal dans la décennie qui vient, pas un accident. Si l'idée de perdre la moitié de la position vous empêche de dormir, la taille est déjà trop grande.

Pour une exposition à la couche applicative plutôt qu'à l'infrastructure pure, le raisonnement continue côté déploiement en entreprise : le blog AI First couvre les cas d'usage concrets de ces mêmes modèles en PME. Et selon les projections du cabinet Gartner, les dépenses mondiales en infrastructures IA devraient croître à deux chiffres au moins jusqu'en 2027, le socle macro de toute la thèse NVIDIA.

Verdict : conserver, pas charger, avec un horizon de 3 à 5 ans

La promesse de cet article était simple : NVIDIA en bourse est-elle bon marché ou piégée par sa propre taille ? Les deux, et c'est pour ça qu'un verdict tranché s'impose plutôt qu'un "ça dépend de votre profil" qui ne répond à rien.

Je conserve NVIDIA. Je ne renforce pas agressivement à ce niveau de cours, parce que le P/E de 16,9x en prévisionnel n'achète plus une surprise à la hausse : il achète l'absence de déception sur des attentes déjà élevées. La concentration à 50 % sur quatre clients reste le paramètre que je surveille le plus, davantage que n'importe quel objectif de cours à 360 ou 743 dollars.

Pour un investisseur retail français à horizon 5-10 ans, la position que je défends reste celle détaillée dans mes 5 raisons de garder NVIDIA en portefeuille malgré un PER de 60 : garder la ligne, sous 10 % du portefeuille, sans y ajouter à chaque creux ni en sortir à chaque rebond de BofA. Si les prochains résultats n'accélèrent pas suffisamment, c'est là que je revisiterai cette taille à la baisse.

Foire aux questions

Le P/E de NVIDIA est-il vraiment bon marché ?

Cela dépend du P/E retenu. En prévisionnel, il tourne autour de 16,9x à 17,6x, ce qui la rend moins chère que Costco ou Walmart. En glissant sur 12 mois, TradingView calcule 33,21x, un multiple plus classique pour une valeur de croissance. Les deux chiffres sont corrects, ils mesurent juste des choses différentes.

Que se passe-t-il si les hyperscalers réduisent leur capex ?

Les hyperscalers représentent environ 50 % du chiffre d'affaires de NVIDIA : un ralentissement même partiel de leurs investissements en data centers aurait un effet direct et disproportionné sur ses résultats. C'est le principal risque structurel de la thèse, davantage que la concurrence sur les puces elles-mêmes.

Faut-il s'inquiéter du retour des puces NVIDIA en Chine ?

L'entrée de puces H200 chez ByteDance et Tencent est un signal positif pour les volumes, mais elle reste soumise à la politique commerciale américaine, qui peut se retourner à tout moment. Le rapprochement de dates entre l'achat d'actions NVIDIA par Donald Trump et l'assouplissement de l'export vers la Chine mérite d'être suivi, sans conclusion définitive à ce stade.

NVIDIA peut-elle encore doubler d'ici 2027 ?

Certains scénarios, comme celui de Parkev Tatevosian, visent 340 à 380 dollars d'ici fin 2027 en cas de base, avec des scénarios haussiers dépassant 400 dollars si le multiple se réévalue. Ces projections dépendent de catalyseurs non garantis, comme les IPO d'OpenAI et d'Anthropic ou la montée en puissance du contrat Elon Musk.

Quelle taille de position pour NVIDIA dans un portefeuille orienté IA ?

Je recommande de ne jamais dépasser 10 % d'un portefeuille total sur une seule ligne IA, NVIDIA comprise. Un drawdown de 50 % reste plausible sur cette classe d'actifs dans la décennie qui vient, et la discipline de taille compte davantage que le choix du titre lui-même.

Sources

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